9月27日，河南天马新材料股份有限公司（以下简称“天马新材”）在北交所上市，发行价为21.38元/股，发行市盈率为24.99倍，上市当日，截至收盘报收21.38元/股。
天马新材主要从事高性能精细氧化铝粉体的研发、生产和销售，先后被工信部认定为国家级专精特新“小巨人”企业、第一批建议支持的国家级专精特新“小巨人”企业，并被工信部授予了“制造业单项冠军示范企业”荣誉称号。
作者｜王圆磊
编辑｜刘唐诗
01
高性能精细氧化铝成为核心业务
根据招股书，2021年天马新材营收为2.08亿元，较2020年营收1.11亿元，同比增长87.39%；2021年净利润为5425万元，较2020年净利润1622万元，同比增长235.08%。
进一步观察，就其营收和盈利的业务而言，天马新材主营业务收入为销售多品种高性能精细氧化铝粉体，具体来看，主要有电子陶瓷用粉体材料、电子及光伏玻璃用粉体材料、高压电器用粉体材料、其他精细氧化铝粉体材料几大业务。
其中，电子陶瓷用粉体材料业务营收占比最高，在2021年度营收中占比达到53.55%，第二大业务是其他精细氧化铝粉体，在2021年度营收中占比为24.50%。
值得注意的是，其他精细化氧化铝在2019年营收中占比达到38.40%，此时还是第一大业务，到了2020年，电子陶瓷用粉体材料营收占比由26.42%上升至42.25%，成为营收最高的业务。
据了解，电子陶瓷用粉体材料可用于生产各种电子陶瓷基片、电真空管壳、HTCC陶瓷、耐磨耐高温瓷件等材料，广泛应用于流延、干压、等静压、轧膜、热压铸和注浆等成型工艺生产的各种陶瓷制品。
就其盈利模式来看，天马新材的主要利润来源于销售高性能精细氧化铝粉体。
天马新材在招股书中表示，精细氧化铝定制化程度较高，凭借多年的研发积累和经验，天马新材通过持续优化产品质量、性能和服务等方式获得竞争优势，可根据客户的需求，提供性能好且品质稳定的差异化产品。
02
“大而不强”是行业突出现状
精细氧化铝广泛应用于集成电路、消费电子、电力工程、电子通讯、新能源汽车、平板显示、光伏发电等多个领域。
相比德国、法国、日本等国家，我国精细氧化铝行业虽然发展迅速，但“大而不强”仍是当前的主要现状。
具体来看，“大”是产量高，位居全球第一。我国精细氧化铝行业起源上世纪中叶，兴起的背景是为了满足国内工业的发展需要。近年来，越来越多的企业开始进军精细氧化铝领域，这使得精细氧化铝产量迅速提升。
专业机构数据显示，过去十余年间，我国精细氧化铝复合增长率超过了15%。到2021年，精细氧化铝产量超过375.5万吨，在全球中占比达到46.26%，已经成为全球精细氧化铝产量最大的国家。
但值得注意的是，“不强”也是我国精细氧化铝行业的现状，体现在两个方面，一方面，是企业的差距，和国际先进企业相比，我国精细氧化铝企业在尖端技术、生产工艺、生产装备等方面仍有差距。
另一方面，是产品的差距，明显体现是国外精细氧化铝产品品种较多，而国内产品品种较少，在部分细分领域还未形成系列化。
这种现状会在一定程度上制约下游行业的应用，比如，从下游的电子行业来看，电子行业对精细氧化铝产品要求很高，这就对企业的生产工艺提出了很高要求，而就目前来看，我国本土企业还无法完成自给，高端产品仍依赖国外。
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