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建材:基建温和回升 荐8股

信息来源:lvcai.biz  时间:2019-06-17  浏览次数:446

    板块表现本周建筑装饰指数上涨1.95%,跑输沪深300指数1.36个百分点;子板块方面,化学工程涨幅最大(3.55%),装修装饰跌幅最大(-0.68%)。目前建筑板块PE(TTM,整体法)为12.56倍,PB(LF)为1.36倍。


行业观点1、基建投资温和回升,铁路公路有所企稳,资金端/需求端持续向好。1)根据国家统计局数据,1-3月基建投资(不含电力)2.24万亿,同增4.4%,增速较1-2月提升0.1pct,基建投资延续18Q4以来持续温和回升趋势;1-2月基建投资(含电力)2.64万亿,同增2.95%,增速较1-2月提升0.45pct,政策宽松效果逐步显现。2)分行业看,1-3月铁路投资同增11.0%,较1-2月下降11.5pct,其中3月铁路投资同比持平;1-3月道路投资同增10.5%,较1-2月下降2.5pct,其中3月道路投资同比+0.2%。3月铁路公路投资增速有所下滑,主要由于高基数原因,而铁路公路作为基建补短板重要领域,且18年4-8月基建投资明显下滑产生的低基数原因,预计19Q2-Q3铁路公路投资有望加速上行。3)分地区看,3月西部/中部/东部固定资产投资增速分别为7.8%/9.6%/4.3%,较1-2月提升0.2/0.2/1.0pct,19年以来西部投资增速超过东部,表明资金层面制约有所缓解。4)根据Wind统计数据,1-3月地方债共计发行14067亿,大幅高于去年同期的2195亿,4月截至目前发行2200亿;1-3月新增专项债5391亿,去年同期769亿;根据发改委数据,1-4月发改委审批项目投资总额同比增长32%,高于1-3月25%的增速。目前资金端/需求端持续向好,维持19年基建投资高个位数增长的判断。


2、建安回升带动地产投资超预期,3月社零分项后周期行业改善明显,后期竣工回暖利好住宅全装修企业。1)根据国家统计局数据,1-3月地产开发投资增速11.8%,较1-2月提升0.2pct,地产投资超预期预计主要由于建安投资和土地购置共同驱动:1-3月房屋施工面积增速8.2%,较1-2月提升1.4pct,同时土地购置支出滞后纳入地产投资的影响仍然存在。2)1-3月新开工增速11.9%,较1-2月提升5.9pct,新开工在前期高基数基础上进一步提升;1-3月商品房销售/竣工面积增速-0.9%/-10.8%,降幅较1-2月收窄2.7/1.1pct。地产销售-到位资金-新开工/施工-开发投资的传导呈好转趋势。3)3月社零指标中,地产产业链相关行业改善较为明显,其中家电和音像器材、家具、建筑及装潢材料同比分别增长15.2%/12.8%/10.8%,而环比1-2月提升更为明显,分别提升11.9/12.1/4.2pct。4)从稳增长的角度看,在基建温和回升阶段,地产投资对经济的支撑作用仍会持续;而从建设周期或交房周期来看,预计19年竣工增速有望回升,后期地产竣工回暖及精装比例提升,利好住宅全装修企业。


3、逆周期政策节奏或相机抉择,关注企业盈利弹性较好板块。1)4月19日,中央政治局会议对19Q1经济运行表述为“总体平稳,好于预期”,强调“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求”;4月15日,央行一季度货币政策委员会例会,在表态上将“加大逆周期调节的力度”改为“保持战略定力,坚持逆周期调节”。2)我们认为尽管经济仍存下行压力,但在需求端基建反弹、地产超预期的托底作用下,经济完成年度目标的可能性较大,未来政策在稳增长逆周期调节的节奏方面或相机抉择出现一定微调。3)经济企稳背景下,建筑板块估值的提升将由分母端政策及流动性改善,逐步向分子端的企业盈利转换,后期建议关注业绩弹性较好的设计/装饰/钢结构/园林等子板块。


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