从形式到实质 稀土产业政策变化

    期待稀土产业政策从“形式”转向“实质”。政策红利成为影响稀土为首的中国优势源中长期供给曲线的重要变量。我们总结出以下规律:一是稀土产业政策的预期变化对股价的领先意义更强(产业政策预期与股价同步,价格指标相对股价滞后1-3个月);二是如果需求持续疲弱,即使有产业红利也很难逆转价格颓势(比如说11年下半年)。产业政策通过两种途径影响稀土价格,其中之一是引发投机性囤货带来价格暴涨(比如说2011年上半年),其中之二是有效的削减产能,供给收缩导致价格上扬。后者更具理性,市场更需要产业政策从“形式”走向“实质”,真正起到优化供需结构的作用。上周出台《稀土准入条件》对生产规模、工艺设备设置门槛有利于淘汰落后产能(预计近20%)。
    通过对工艺装备和环保门槛的提升,未来五到十年将直面环保投入的显著飚升,表现在轻稀土含辐射矿的处理和中重稀土植被再造,这将有利支撑中长期价格中枢上移。上周福建稀土集团规划出台,符合我们之前一直强调的“厦钨为福建中重稀土资源区域整合龙头”的预期。我们预计下半年可能的产业红利更具“实质”影响,包括:南方其他区域稀土规划出台(江西广西等地)、联合打击私采盗采取得突破等。
    全行业景气度未来或将反复,7月实际需求难有进一步改善:正如6月月报提示,多金属6月份的产量环比明显回暖,其中精铅的产量环比大增24.34%,究其原因,大致分为新增产能投产如电解铝行业,或检修产能恢复如铅锌冶炼行业,或部分企业半年关冲量如铝材行业,或企业产成品库存大幅增加如铜材行业等,这与6、7月各子行业开工率多数出现下滑有背离,这或许来自于新增产能的过快增长和大厂的检修恢复带来复产导致了各企业产能利用率的下滑。
    我们认为,终端需求在未来依旧占据开工率变化的主导地位,目前经济下滑趋势依旧没有改变,空调6月产量仅为113万台,同比下滑29.82%,房地产6月新屋开工面积为2.22亿平方米,同比下滑4.6%。因此我们判断7、8月的企业开工率数据将出现较为明显的下滑,这也对应未来行业产量的下滑。
    欧债问题反复发酵,商品市场7月震荡加剧,9月QE概率小:市场对8月2日的欧央行议息会议上没有推出具体的债券购买方案而感到失望,但我们认为,由于德拉吉已经暗示方案存在,未来只需要考虑德国人让步到什么程度,基本我们可以确定欧央行将直接于未来购买债券,彼时,将对大宗商品市场形成相应的利好。美联储方面,新一期FOMC会议纪要表明:保持货币政策不变,宣布接近于0的利率至少保持至2014年中,没有暗示QE3,核心观点不变,但在具体措辞上的微小变化令市场推测这可能意味着美联储将在两次FOMC会议中间推宽松措施。最新的美国7月的非农就业环比增16.3万,我们认为从就业和房地产复苏的角度出发,美联储在9月份推出QE的概率已经很小了。
    投资建议:短期基本面疲弱难以支撑价格上涨,中长期配置优势资源中的优质龙头:尽管上周陆续出台《稀土准入条件》、福建稀土整合规划等产业政策,但以稀土为首的小金属疲弱基本面持续,接下来一个月需求淡季和消化库存难以支撑小金属价格回暖,有待于9月初重补库存对价格形成支撑。中长期而言依然看好以稀土永磁为首的中国优势小金属,拥有资源门槛、技术和市场壁垒的公司成长性将远超同业。股价回调后可增加配置优质龙头(中科三环（000970）、厦门钨业（600549）)。自下而上推荐安泰科技（000969）(国网招投标)、东方锆业（002167）(海外锆矿投产大幅增厚业绩)等个股。工业金属和黄金催化剂并不明显,下半年除非有大级别的联储资产购买行为,否则很难看到促使该板块强劲上涨的动力。